国际货币基金组织：全球经济摆脱关税冲击　科技投资驱动增长

报告指出，这一增速水平与一年前基本持平，表明全球经济已摆脱关税冲击带来的短期影响。

基金组织表示，当前复苏强于预期，源于多重因素共同作用，包括贸易紧张局势缓和、财政刺激力度超出预期、金融环境相对宽松、私营部门对贸易中断的灵活应对，以及新兴市场经济体政策框架的改善。

人工智能投资成为关键驱动力

报告指出，信息技术领域的投资持续激增，尤其是人工智能相关投资，成为支撑全球经济韧性的另一重要因素。尽管制造业活动仍然低迷，但信息技术投资占美国经济产出的比重已升至2001年以来最高水平，为整体商业投资和经济活动提供了强劲动力。

基金组织指出，尽管这轮信息技术投资热潮主要集中在美国，但其正向影响已通过溢出效应扩散至全球，对亚洲技术产品出口的拉动尤为明显。

金融环境助推扩张　杠杆风险上升

报告指出，信息技术投资热潮反映出企业和市场对近期技术创新——包括自动化和人工智能——提升生产力和盈利能力潜力的乐观预期。自2022年底首批广泛应用的生成式人工智能工具推出以来，股价已大幅上涨。

基金组织表示，有利的金融环境和强劲的盈利能力支撑了股价上行，并为新增资本支出提供了融资来源。但随着扩张加速，债务融资的使用日益普遍，企业杠杆率持续上升。

报告警告称，若预期回报未能实现，或整体金融环境趋紧，高杠杆可能放大冲击，对企业造成不利影响，并引发对金融体系整体外溢效应的担忧。此外，盈利能力可能对先进处理器折旧计提假设高度敏感，频繁的设备升级可能压缩利润率，并增加债务融资需求。

互联网泡沫的比较与启示

报告将当前科技投资热潮与1995年至2000年的互联网泡沫进行对比指出，尽管当前信息技术投资占国内生产总值的比重与当时大致相当，但近期增长路径更为平缓，直至去年才明显加速。

报告指出，尽管两轮繁荣中市场估值相对于经济产出的扩张速度相似，但当前阶段因盈利能力更强，市盈率上升幅度更为温和。综合分析表明，美国综合股指的潜在高估程度约为互联网泡沫时期的一半。

不过，基金组织警告称，全球宏观经济对科技股重新定价的脆弱性依然显著。报告指出，过去几年股价上涨主要由科技板块、尤其是人工智能相关股票推动，市场动力高度集中；同时，许多关键人工智能企业尚未上市，其债务融资可能带来互联网泡沫时期未曾出现的影响。此外，美国市场市值与产出之比已从2001年的132%升至目前的226%，即便出现温和调整，也可能对整体消费产生显著影响。

前景风险与政策挑战

报告指出，当前科技热潮同时为全球经济带来上行与下行风险。上行方面，若人工智能兑现其生产力潜力，今年可能使美国及全球经济活动增速较基准情景提高0.3个百分点。

下行方面，若人工智能企业未能实现与其高估值相匹配的盈利，投资者情绪可能恶化。报告援引2025年10月《世界经济展望》的情景分析指出，若人工智能股票估值出现温和修正并伴随金融条件收紧，全球经济增速将较基准预测下降0.4个百分点。

报告警告称，若科技领域实际投资大幅下滑，可能引发资本和劳动力的高成本重新配置，并造成深远影响。若叠加全要素生产率增幅低于预期及更大幅度的股市调整，全球产出损失可能进一步扩大，主要集中在美国和亚洲等科技密集型地区。鉴于外国投资者持有美国股票规模持续扩大，此类调整还可能导致美国境外出现大规模财富损失，抑制消费需求，并增强经济下行的全球传导效应。

基金组织指出，这些下行风险正发生在地缘政治不确定性加剧、贸易限制措施频发以及多国财政空间持续收紧的背景下，相关因素可能相互作用，放大冲击。

报告强调，货币政策需在科技繁荣与潜在下行情景之间谨慎校准，而财政政策应在条件允许时致力于降低公共债务并恢复财政空间。