货币基金组织报告：不确定性加剧 全球外汇市场韧性面临考验

非银行机构作用上升，市场结构深度调整

每日交易额近10万亿美元的外汇市场，是国际贸易与金融体系的重要支柱，其波动性与韧性强弱直接关系到全球金融稳定。

报告显示，全球外汇市场结构正在经历深刻变化，非银行金融机构在货币风险管理与外币融资交易中扮演的角色愈发重要。这一趋势在提高市场活跃度的同时，也带来了新的系统性风险。

货币基金组织的分析指出，当全球金融或经济不确定性上升时，投资者往往趋于规避风险，避险资产需求随之激增。数据显示，在2020年3月新冠疫情暴发之初，非美国居民的美元购买量增加了24个百分点，其中非银行金融机构的避险行为尤为明显。此类机构在市场平稳时期有助于提供流动性，但在压力环境下，其集中交易行为可能放大波动并削弱市场韧性。

报告还提到，2025年4月美国宣布新的关税政策后，外汇市场出现了熟悉而又略显不同的新动向。非美国居民在现货市场的美元需求虽有上升，但幅度低于疫情初期，而非银行金融机构针对美元可能贬值的对冲需求更加持久，反映出市场应对不确定性模式的变化。

风险溢出与政策建议

国际货币基金组织警告说，外汇市场的紧张局势可能通过多种渠道传导至其他金融资产市场。融资与对冲成本上升会提高货币风险管理成本，从而影响股票、债券等资产的收益率与风险溢价。更高的融资成本还可能削弱金融机构的中介功能，导致整体金融条件收紧。对于公共债务水平较高或金融体系中存在严重货币错配的经济体，这些溢出效应尤为显著。

除宏观风险外，报告还指出，外汇市场高度依赖技术基础设施，面临技术故障、网络攻击、电力中断及结算风险等运营挑战。即便短暂的交易中断也会对市场流动性造成明显冲击，而结算风险更可能加剧汇率波动，尤其影响缺乏同步结算机制的新兴市场和发展中经济体。

为应对多重挑战，货币基金组织建议各国监管机构强化系统性风险监测与市场监督，完善流动性压力测试与情景分析，弥合数据缺口，确保金融机构维持充足的资本与流动性缓冲。同时，监管机构与市场参与者应提升网络安全与应急响应能力，增强关键外汇基础设施的运营韧性。国际货币基金组织还呼吁各方推动同步结算机制的推广，并向更现代化、设计完善的金融交易平台过渡，以降低交易成本、减少波动性和结算风险。

报告指出，只有通过全面监督、强化保障措施与技术现代化，全球外汇市场方能更好应对不断上升的不确定性风险，为维护国际金融体系的稳定提供坚实支撑。